Waarbij inflatie een gevolg van COVID lijkt te zijn…
De aanpassing in termologie door de FED leidde tot onrust op de financiële markten met mogelijke gevolgen voor de spreads op obligaties (die stijgen). Die stijging heeft weer een positief effect op de Volatility Adjustment. En dat effect zorgt op zijn beurt weer voor een (althans optische) tijdelijke verbetering van de SCR. Omdat dat effect tijdelijk is, heeft een verzekeraar daar niet zoveel aan.
De oorzaak van de huidige inflatie lijkt vooral te liggen de COVID-pandemie en de lockdowns en quarantainemaatregelen die daaruit voortkwamen. Deze maatregelen verstoorde de wereldwijde aanvoer van producten en grondstoffen en daarmee de logistieke keten: de container-aanvoer naar havens. Daarnaast leidt de wereldwijde productiebeperking aan het begin van de COVID-19 pandemie (maart 2020) nog steeds tot veel minder aanvoer van producten (ook chips). Het gevolg: schaarste aan allerlei apparaten zoals smart phones, maar ook auto’s. Zelfs hout werd schaars in de landen waar men hout produceert. Daarnaast zorgen energieschaarste in de wereld en het gebrek aan voorraadvorming na de vorige winter voor stijgende energieprijzen, die op hun beurt bijdragen aan prijsstijgingen in vrijwel alle andere sectoren.
Maar ook het financiële stimuleringsprogramma van de ECB…
Het financiële stimuleringsprogramma van de ECB in combinatie met de nationale overheidsmaatregelen om het bedrijfsleven te helpen, zijn ook van invloed. Hans-Werner Sinn, Professor Emeritus van Economie aan de Universiteit van München zegt hierover: “Given the supply bottlenecks, policymakers were effectively slamming on the gas with the hand brake still on. The result was a particular form of economic overheating that economists call stagflation.” De coronasteun leidde er ook toe dat vrijwel niemand ontslagen is, de werkloosheid heel laag en arbeid heel schaars.
De duur van inflatie mede wordt bepaald door de arbeidsmarkt en ECB-beleid…
Voor antwoord op de vraag of inflatie tijdelijk is of langer aanhoudt, is het vooral van belang te weten of de schaarste op de arbeidsmarkt zal leiden tot loonsverhogingen (loon-prijs spiraal). En of de ECB het tempo van de FED zal volgen wat betreft eventuele rentestijgingen. Is de ECB trager? Dan devalueert de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Heel veel producten die gekoppeld zijn aan de dollar (zoals olie en gas) worden dan veel duurder in de Eurozone. Hierdoor kan de inflatie weer stijgen of in ieder geval langer aanhouden. Ook de energietransitie om te verduurzamen, als eerste via de sluiting van bruinkool- en steenkoolcentrales, leidt ook tot verdere schaarste van energie en vervolgens tot weer hogere prijzen in alle economische sectoren.
Waardoor signalen over inflatieverwachtingen (mogelijk) niet meer kloppen
De monetaire interventie van de centrale banken wereldwijd heeft ook nog een ander zorgelijk effect: mogelijk kloppen de signalen over inflatieverwachtingen van financiële markten niet meer. Beleggers met hogere inflatieverwachtingen, hebben de neiging hun obligaties aan de centrale bank te verkopen tegen prijzen die zij als hoog beschouwen. Hierdoor ontbreken deze inflatiepessimisten op de financiële markten, waardoor de inflatiethermometer lager uitvalt dan de werkelijke temperatuur. Een voormalige vice-voorzitter van de FED zei ooit: “Inflation occurs when people start talking about inflation.”
In dit verband is illustratief het verloop van de zoekopdracht “inflatie “in Nederland op Google vanaf 1 januari 2004: